The Markets Desk
The Tape

Open clocks, deadlines and the forecast ledger, read at the bell.
At a Glance · From the Tape Desk 2 Jul · 18:30 UTC · rev 1
▸ The yen sits at a four-decade low and Tokyo has changed tactics. Officials signalled an ambush posture, using surprise operations against crowded short positions, while the official ledger still shows zero disclosed intervention through 26 June. On 2 July the yen bounced toward 160.9 on a weak US payrolls print, though the US-Japan rate gap keeps the pressure on. Foreman
▸ Brent slid to a four-month low near $71 as the Gulf war premium drained. Qatari and Pakistani mediators reported progress in Doha and Hormuz kept flowing, so buyers priced open lanes over disruption. A single fresh incident would put the premium back overnight. Graves
▸ Seoul and Washington are steering billions toward power-rich land and domestic chips while China ships cheap open-weight models. Semiconductor stocks fell on 2 July, with the SOXX index down 4.4%, as investors asked whether AI-spend optimism was already in the price. Tinkerton
Japan Shifts to Ambush Yen Defence

Officials are abandoning telegraphed level defence for surprise operations against crowded yen shorts, even as the Ministry of Finance ledger shows zero disclosed intervention through late June and the US-Japan rate gap keeps pulling USD/JPY toward four-decade highs.
Foreman · MACRO DESK ~ 3 MIN · RECORD E1-E4
Hormuz Holds
Brent Slides to Four-Month Low Near $71

Qatari and Pakistani mediators reported progress in Doha while Strait of Hormuz traffic stayed steady. Brent crude settled near a four-month low as war-risk premia faded, even as nuclear inspections at struck Iranian sites remained suspended.
Graves · COMMODITIES DESK ~ 3 MIN · RECORD E1-E6
                 %@%%%@          
             %%%%%%%%%%%         
        @%%%@%%%@%%%@%%%@        
   %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
  =%=%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%     
 =-=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%    
===-==%%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%  
 =-=-%%%%=%%%%%%%%%%%%%%%%%@%@%  
 %===-@%%-@%%%@%%%@%%%@@@%@@@%@@ 
 % =-=-=-=%%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%%#
 %  ===-===%@@@%@@@%@@@%@@@#@%%# 
      -=-=-@%@%@%@%@%@-%%%@%#@@@ 
       ==-=@@%@@@%@%%%%#@@@# @@% 
        -=%@%%%%#%-@@@# @%%% %%% 
          =#%#@@@# @@%  @%%   %% 
           %#%-@%  %%%   %%    % 
              =%%   %%   %@    % 
              -%    %%   %%    % 
              =%    @%   %       
              -%    %            
               %                 
                 %@%%%@          
             %%%%%%%%%%%         
        @%%%@%%%@%%%@%%%@        
   %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
  =%=%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%     
 =-=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%    
===-==%%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%   
 =-=-%%%%=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%  
 %===-@%%-@%%%@%%%@%%%@@@%@@@%@@ 
 % =-=-=-=%%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@#
 %  ===-===%@@@%@@@%@@@%@@@-@%%# 
      -=-=-@%@%@%@%@%@%%%%#%#@@@ 
       ==-=@@%@@@%@%%#%=@@@# @@% 
        -=%@-%%%#%@@@@# @%%  %%% 
          %#%#@@@# @@%  @%%   %% 
           %# @@%  %%%  -%%   -% 
              @%%  %%%   %@   =% 
              %%    %    %%    % 
              %%    @    %       
              %%    %            
              @%                 
                  @%%%@          
             %%%%%%%%%%%         
        @%%%@%%%@%%%@%%%@        
  %=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
 #=%=%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%     
 =-=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%    
===-==%%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%   
 =-=-%%%%=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%  
 %===-@=%-@%%%@%%%@%%%@@@%@@@%@@ 
 % =-=-=-=%%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@#
     ==-===%@@@%@@@%@@@%@@@%@%%# 
      -=-=-@%@%@%@%@%@%%%%#%-@@@ 
       ==-@@@%@@@%@%%#%@@@@# @@% 
        -=%@%%%%#%@@@@# @@%  %%% 
         =%#%@@@@#=@@%  @%%   %% 
           %# @%% -%%%  %%%   -% 
              @%%  %%    %    =% 
              %%   =%    %     % 
              %    -@    %       
              %     %            
              @                  
                  @%%%@          
             %%%%%%%%%%%         
       %@%%%@%%%@%%%@%%%@        
  %=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%       
 -==%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%     
 =-=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%    
 ==-==@%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%   
 =-=-%%%%=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%  
 %===-@=%-@%%%@%%%@%%%@@@%@@@%@@ 
 %%=-=-=-%-%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%
     ==-===%@@@%@@@%@@@%@@@%@%%# 
      -=-=-@%@%@%@%@%@%%%%#%@@@  
       ==-@@@%@@@%@%%#%@@@@#%@@% 
        -=%@%%%%#%@@@@#=@@%  %%% 
         =%#%@@@%#@@@% -@%%  %%% 
           %#=@%% %%%%  %%    %% 
              @%%  %%   =%    @% 
              %%   %%   -%    -% 
              %    %@    %       
              %    %%            
              @                  
                  @%%%@          
             %%%%%%%%%%%         
       %@%%%@%%%@%%%@%%%@        
  -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%       
 -==%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%     
 =-=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%    
 ==-=%@%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%   
 %-=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%  
 %@==-@=%-@%%%@%%%@%%%@@@%@@@%@@ 
 %% -=-=-%-%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%
     ==-==%%@@@%@@@%@@@%@@@%@%%# 
      -=-=%@%@%@%@%@%@%%%%#%@@@  
       ==-@@@%@@=%@%%#%@@@@#=@@% 
        -@%%%%%%#=@@@%#@@@%  %%% 
         =%#%@@@%#@@@% %@%%  %%% 
          #% @@%  %%%   %%    %% 
             %@%  =%%   %%    @% 
             %%    %%   %%    %  
             %%    %@   @%       
             %%    %             
             -@                  
                  @%%%@          
             %%%%%%%%%%%         
       %@%%%@%%%@%%%@%%%@        
  -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%       
 -==%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%     
 =-=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%    
 ==-=%@%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%   
 %-=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%  
 %@==-@=%%@%%%@%%%@%%%@@@%@@@%@@ 
 %% -=-=-%-%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%@ 
     ==-==%%@@@%@@@%@@@%@@@%@%%# 
      -=-=%@%@%@%@%@%@%%%%#%@@@  
       ==-@@@%@@%%@%%#=@@@%#@@@  
        -@%%%%%%#@@@@%#@@@% -%%  
         #%#%@@@%#@@@  %@%%  %%  
          #% @%%  %%%  =%%    %  
             %@%  @%%   %%    @  
             %%    %    %%    %  
             %%    %    @%       
             %%    %             
             %                   
                   %%%@          
             %%%%%%%%%%%         
       %@%%%@%%%@%%%@%%%@        
  -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%       
 -==%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%     
 =-=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%    
 ==-=%@%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%   
 =-=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%  
 -@==-@=%%@%%%@%%%@%%%@@@%@@@%@  
  % -=-=-%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%@ 
     ==-==%%@@@%@@@%@@@%@@@%@%%# 
      -=-=%@%@%@%@%@%@%%%%#=@@@  
       ==%@@@%@@%%@%%#@@@@%#@@@  
        -@#=%%%%#@@@@%#@@@  %%%  
         #%#@@@@%=@@@  %@%  @%%  
          #% @%% =%%%  %%%    %  
             %@%  @%    %%    @  
             %%   -%    %%    %  
             %    =%    @        
             %     %             
             %                   
                   %%%@%         
             %%%%%%%%%%%%        
      %%@%%%@%%%@%%%@%%%@%       
  -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%       
 -==%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@      
 =-=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%     
 ==-=%@%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
  -=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%   
  @==-@=%%@%%%@%%%@%%%@@@%@@@%@  
  % -=-=-%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%@ 
     ==-==%%@@@%@@@%@@@%@@@%@%%# 
      -=-=%@%@%@%@%@%@%%%%#%@@@  
       ==%@@@%@@%%@%%#@@@@%#@@@  
        -@#%%%%%#@@@@%#@@@  %%%  
         #%#@@@#%@@@@  %@%  @%%  
          # -@%  %%%%  %%%   =%  
            =%@   @%    %    -@  
            -%    %%    %     %  
            =%    %%    @        
            -%    %%             
             %                   
                   %%%@%         
             %%%%%%%%%%%%        
      %%@%%%@%%%@%%%@%%%@%       
  -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
  ==%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@      
 =-=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%     
 ==-=%@%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
  -=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%   
  @==-==%%@%%%@%%%@%%%@%@%@@@%@  
  % -=-=-%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%@ 
     ==-==@%@@@%@@@%@@@%@@@%@%%# 
      -=-@%@%@%@%@%@%@%%%%#%@@#  
       ==%@@@%@@%%@%%#@@@@%#@@@  
        %%#%%%#%-@@@#%@@@@  %%%  
         #%#@@@#%@@@@ =%@%  @%%  
          # @%%  %%%%  %%%   %%  
            %%@  %@%   %%    %@  
            %%    %%   %%    %%  
            @%    %%   %@        
            %%    %              
            %                    
                    %%@%         
             %%%%%%%%%%%%        
      %%@%%%@%%%@%%%@%%%@%       
  -%-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
  ==%-@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@      
 =-=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%     
  =-=%@%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
  -=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%   
  @==-==%%@%%%@%%%@%%%@%@%@@@%@  
  % -=-=-%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%@ 
     ==-==@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@%# 
      -=-@%@%@%@%@%@%@%%%%#%@@#  
       ==%@@@%@=%%@#%#@@@#%=@@@  
        %%#%%%#%@@@@#%@@@@  %%%  
         #%#@@@#%@@@  %%@%  @%%  
            @%%  %%%  -%%    %%  
            %%@  %@%   %%    %@  
            %%    %    %%    %%  
            @     %    %@        
            %     %              
            %                    
                    %%@%         
             %%%%%%%%%%%%        
     %%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%       
  -=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
  ==%-@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@      
 =-=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%     
  =-=%@%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
  %=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%   
  @==-==%%@%%%@%%%@%%%@%@%@@@%@  
    -=-=-%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%@ 
     ==-=@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@%# 
      -=-@%@%@%@%@%@%@%%%%#%%@#  
       =@%@@@%@%%%@#%@@@@#%@@@   
        #%#%%%#%@@@@#%@@@@ =%%%  
        =#%@@@@#=@@@  %%@% -@%%  
         %  %%% -%%%  %%%    %%  
            %%@  %@%   %%    %@  
            %%   =%    %%    %%  
            @    =%    %@        
            %     %              
            %                    
                    %%@%         
             %%%%%%%%%%%%        
     %%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%       
  -=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
  ==%-@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@      
 =-=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%     
  =-=%@%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
  %=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%   
  @%=-==%%@%%%@%%%@%%%@%@%@@@%@  
    -=-=%=%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%  
     ==-=@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@# 
      -=-@%@%@%@%@%@%@%%#%-%%@#  
       =@%@@@%@%%%@#%@@@@#%@@@   
        #%%%%%#%@@@@#%@@@  %%%   
        %#%@@@%#@@@@  %%@  %@%   
           @%%  %%%%  %%%   %%   
           %%%   %@    %     %   
           %%    %%    %     %   
           %@    %%    %     %   
           %%    %%              
            %                    
                     %@%         
             %%%%%%%%%%%%        
    @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%       
  -=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
  ===%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@      
 =-=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%     
  =-=%@%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
   =-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%   
   %=-===%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@%   
   %-=-=%%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%  
     ==-=@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@% 
      -=%@%@%@%@%@%@%@%%#%%%%%#  
       =@%@@@%@%%%@#%%@@@#%@@@   
       %#%%%%@#%@@@%#=@@@  @%%   
        %#%@@@%#@@@%  %%@  %@%   
           %%%  %%%%  %%%   %%   
           %%%  %%@   @%     %   
           %%    %%   -%     %   
           %@    %%   =%     %   
           %%    %%    %         
           %                     
                     %@%@        
            %%%%%%%%%%%%%        
    @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%       
  -=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
  ===%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@     
  -=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%     
  =-=%@%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
   =-%-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@   
   %=-=%=%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@%   
    -=-=%%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%  
     ==-=@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@% 
      -=%@%@%@%@%@%@%@%%#%%%%%#  
      ==@%@@@%@%%%@#%%@@@#%@@@   
       %#%%%%%#@@@@%#@@@@% @%%   
        %#%@@@%#@@@  %%%@  %@%   
           %%%  %%%  %%%%   %%   
           %%%  %%@   @%    =%   
           %%    %    %%    -%   
           %     %    %%     %   
           %     %               
           %                     
                      @%%        
            %%%%%%%%%%%%%@       
   %=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%       
  -=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
  ===%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@     
  -=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%     
  =-=%%%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
   =-%-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@   
   %=-=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@%   
    -=-=%%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%  
     ==-@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@% 
      -=%@%@%@%@%@%@%@%%#%%%%%#  
      =@@%@@@%%%%%%#=%@@%#@@@@   
       %#%%%@%#@@@@%#@@@@% @@%   
        %#@@@#%-@@@  %%%@  %@%   
          -%%% =%%%  %%%   %%%   
          =%%   %%@   @%    %%   
          -%    %%    %%    %%   
          =%    @%    %%     %   
          -%     %               
           %                     
                      @%%        
            %%%%%%%%%%%%%@       
   -@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@      
   =%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
  ===%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@     
  -=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%     
  =-=%%%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
   =-%-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@   
   %=-=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@%   
    -=-=%%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%  
     ==-@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@  
      -=%@%@%@%@%@%@%@%%#%%%%%#  
      =@@%@@@%@%%%%#%%@@%#@@@#   
       %#%%%@%#@@@@%#@@@#%-@@%   
        %#@@@#%@@@@  %%%@ =%@%   
          %%%  %%%%  %%%   %%%   
          @%%   %%    @%    %%   
          %%    %%    %%    %%   
          %%    @%    %%    @    
          %%    %%    %          
                                 
                       %%        
            %%%%%%%%%%%%%%       
   -@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@      
   =%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
  ===%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@     
  -=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%     
   -=%%%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
   =-%-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@   
   %=-=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@%   
    -=-=%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%@@  
     ==-@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@  
     =-@%@%@%@%@%@%@%@%@#=%%%%#  
      =@@%@@@%@%%%%#%%@@%#@@@#   
       %#%%@@%#@@@#%-@@@#%@@@    
       #%#@@@#%@@@@  %%%  %%@    
          %%%  %%%%  %%%   %%    
          @%%  %%%   %@     %    
          %%    %%    %     %    
          %     @%    %     @    
          %     %%    %          
          @                      
                        %        
            %%%%%%%%%%%%%%       
   -@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@      
   =%=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
  ===%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@     
  -=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%     
   -=%%%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
   =-%-=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%    
    =-=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@@   
    -=-=%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%@@  
     ==-@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@  
     =-@%@%@%@%@%@%@%@%@%%%%%%#  
      @@@%@@@#@%%%%#%%@@%#@@@#   
      #%#%@@#%-@@@#%@@@@#%@@@    
       #%=@@@#%@@@  @%%%  %%@    
          %%%  %%%  %%%%   %%    
          @%%  %%%   %@     %    
          %     %    %%     %    
          %     @    %%     @    
          %     %     %          
          @                      
                                 
            %%%%%%%%%%%%%%       
    @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@      
   =-=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@     
  ===%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@     
  -=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@    
   -=%%%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
   =-%%=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%    
    =-=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@   
    -=-%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%@   
     ==%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@  
     =-@%@%@%@%@%@%@%@%@%%%%#%#  
      @@@%@%@#@%%%%#%%@#%#@@@#   
      #%#%@@#%@@@@#%@@@@#%@@@    
       #%@@@%#=@@@  @%%%  %%@    
         %%%  -%%%  %%%%  %%%    
         %@%   %%%   %@    %%    
         %%    %%    %%    %%    
         %%    %@    %%    %@    
         %%     %                
                                 
                                 
           %%%%%%%%%%%%%%%       
    @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@      
   =-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@     
  ===%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@     
  -=-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@    
   -=%%%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
   =-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%    
    =-=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@   
    -=-%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%@   
     ==%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@  
     =-@%@%@%@%@%@%@%@%@%%%%#%#  
      @@@%@%%#@%%#%=%%@#%@@@@#   
      #%#@@@#%@@@@#%@@@@#%@@@    
       #%@@@%#@@@@  @%%%  %%@    
         %%%  %%%%  %%%   %%%    
         %@%   %%    %@    %%    
         %%    %%    %%    %%    
         %%    %@    %%    %@    
         %%    %%    %           
                                 
                                 
           %%%%%%%%%%%%%%%       
    @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@      
   =-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@     
  ===%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@     
   =-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@    
   -=%%%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
   =-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@    
    =-=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@   
    -=-%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%@   
     ==%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@  
     =%@%@%@%@%@%@%@%@%@%%%%#%#  
     -@@@%@#%%@%%#%%%%@#%@@@%#   
      #%-@@@#%@@@%#%@@@%#@@@@    
       #%@@@%#@@@@  @%%  %%%@    
         %%%  %%%%  %%%   %%%    
         %@%  @%%   %%@    %%    
         %     %%    %     %%    
         %     %@    %     %@    
         %     %%    %           
         %                       
                                 
           %%%%%%%%%%%%%%%@      
    ==%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%      
   =-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@     
  ===%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@     
   =-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@    
   -=%%%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
   =-=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@    
    =-=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@   
    -=-%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%@   
    ===%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@   
     =%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%%#%#  
     %@@%%@#%%@%%#%%%%@#%@@@%#   
      #%@@@%#%@@@%#@@@@%#@@@#    
       #=@@@%#@@@  %@%%  %%%     
         %%%  %%%  %%%%  %%%     
         %@   @%%   %%     %     
         %     %    %%     %     
         %     %    @%     %     
         %     %     %     %     
         %                       
                                 
          %%%%%%%%%%%%%%%%@      
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@     
   =-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@     
   ==%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@     
   =-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@    
   -=%%%=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
   =-=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@    
    =-==%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@   
    -=-%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%@%@   
    ==@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@   
     =%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%%%@#  
     %@@%%@#%%@%%#%%%%@#%@@@%#   
      #%@@@%#@@@@%#@@@@%#@@@#    
       #@@@#%@@@@  %@%%  %%%     
        %%%  =%%%  %%%%  %%%     
        %%@   @%%   %%    @%     
        %%    %%    %%     %     
        @%    %%    @%     %     
        %%     %    %%     %     
                                 
                                 
         %%%%%%%%%%%%%%%%%@      
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@     
   =-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@     
   ==%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
   =-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@    
   -=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
   =-=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@    
    =-@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@   
    -=-%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%@%@   
    ==@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@   
     =%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@   
     %@@%%@#%%@%%#%%%%%#=%@@%#   
      #%@@@%#@@@@%#@@@@%#@@@#    
      %#@@@#%@@@@  %@%%  %%%     
        %%%  %%%%  %%%%  %%%     
        %%@   @%    %%    @%     
        %%    %%    %%    %%     
        @%    %%    @%    %%     
        %%    %%    %            
                                 
                                 
        %%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@     
   =-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@     
   ==%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
   =-%%@%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@    
   -=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
    -=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@    
    =-@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@   
    -=-%%%%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@   
    ==@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@   
    -@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@   
     %@%%%@#%%@%%#@%%%%#%%@#%#   
     %#%@@@%#@@@@%#@@@#%@@@@#    
      %#@@@#%@@@@  @@%  =%%%     
        %%%  %%%%  %%%  -%%%     
        %%   %@%   %%%    @%     
        %     %%    %     %%     
        @     %%    @     %%     
        %     %%    %            
                                 
                                 
      %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@     
   =-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
   ==%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
   =-%%@%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
   -=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
    -=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@    
    =-@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@   
    -=%%%%%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@   
    ==@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@   
    -@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@   
    %#%%%%%#%%@%%#@%%%%#%%@#%    
     %#@@@@%#@@@#%@@@@#%@@@%#    
      %-@@@# @@@  =@@%  @%%      
       =%%%  %%%  -%%%  %%%      
       =%%   %@%   %%%   %@      
       =%     %    %%     %      
       -@     %    %@     %      
        %     %     %     %      
                                 
                                 
     %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@     
   =-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
   ==%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
   =-%%@%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
   -=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
    -=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@    
    =-@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@    
    -=%%%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@@@   
    ==@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@   
    -@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@   
    %#%%%%%#%%@%%#@%%%%#%%@#%    
     %#@@@#%@@@@#%@@@@#%@@@%     
      %@@@% @@@@  @@@%  @%%      
       %%%  %%%%  %%%%  %%%      
       %%%   %@%   %%    %@      
       %%    %%    %%     %      
       %@    %%    %@     %      
       %%     %    %%     %      
                                 
                                 
     %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@     
   =-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
   ==-@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
   =-%%@%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
   -=%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
    -=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@    
    =-@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@    
    -=%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@@@   
    =@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@   
    -@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@   
    %#%%%%%#%%@%%#@%%%%#%%@#%    
     %#@@@#%@@@@#%@@@@#%@@@%     
      %@@@  @@@@  @@@@  @%%      
       %%%  %%%%  %%%%  %%%      
       %%%   %@    %%    %@      
       %%    %%    %%    %%      
       %@    %%    %@    %%      
       %     %%    %      %      
                                 
                                 
     %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@     
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@     
   =-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
   ==-@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
   =-%%@%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
    ==%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@    
    -=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@    
    =-@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@    
    -=%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@@    
    =@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@   
    %@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@   
    %#%%%%%#%%@%%#@%%#%%%%@#%    
     %#@@@#%@@@@#%@@@%#%@@@%     
       @@@  @@@@  @@@   @@%      
       %%%  %%%%  %%%   %%%      
       %%   %%@   @%%   %%@      
       %     %%    %     %%      
       %     %%    %     %%      
       %     %%    %     %       
                                 
                                 
     =%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@     
    ==%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@     
    -=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
    =%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
    ==%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@    
    -=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
    =-@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
    -=%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@@    
    =@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@    
    %@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%    
    %#@%%%%#%%@#%%@%%#%%%%%#%    
     %@@@@#%@@@%#%@@@%#@@@#%     
       @@@  @@@   @@@  @@@       
       %%%  %%%   %%%  %%%       
       %%   %%@   @%%   %%       
       %     %    %%     %       
       %     %    %%     %       
       %     %     %     %       
                                 
                                 
     =%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@     
     =%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@    
    -=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
    =%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
    ==%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@    
    -=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
    =-@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
    -@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@@    
    =@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@    
    %@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%    
    %#@%%#%#%%@#%%@%%#%%%%%#%    
     %@@@%#@@@@%#@@@@%#@@@#%     
      @@@  @@@@  @@@@  @@@       
      %%%  %%%%  %%%%  %%%       
      @%%   %%@   @%    %%       
      %%    %%    %%     %       
      %%    @%    %%     %       
      %%     %    %%     %       
                                 
                                 
     =%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%     
     =%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
    -=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@   
    =%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@@   
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@   
    ==%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@    
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
    =%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
    -@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@@    
   -@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@    
   =%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%    
    %#@%%#%%%%@#%%@%%#%%%%%#%    
     %@@@%#@@@@%#@@@@%#@@@#%     
      %@@  @@@@  @@@@  @@@       
      %%%  %%%%  %%%%  %%%       
      @%    %%    @%   %%%       
      %%    %%    %%    %%       
      %%    @%    %%    @%       
      %     %%    %%     %       
                                 
                                 
      %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%     
     =%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
    -=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@   
    =%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@@   
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@   
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@   
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
    =%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
   =-@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@@    
   -@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@    
   @%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@@    
    %#@%%#%%%%@#%%@%%#%%%%%#%    
     %@@@%#@@@@%#@@@#%#@@@#%     
      %%@  @@@@  @@@   @@@%      
      %%%  %%%%  %%%   %%%       
      @%    %%   %@%   %%%       
      %     %%    %@    %%       
      %     @%    %@    @%       
      %     %     %     %%       
                                 
                                 
      %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%     
     =%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
    -=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@   
    =%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@   
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@   
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@   
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
    =%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
   =-@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%%%@@    
   -@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@@    
   @%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@@    
    %#@%%#%%%%@#%%@%%#@%%%%#%    
     %@@@%#@@@#%#@@@#%@@@@#%     
      %%@  %@@   @@@  @@@#%      
      %%%  %%%   %%%  %%%        
      @%   %%%   %@%   %%        
      %     %    %%     %        
      %     @    %%     @        
      %     %     %     %        
                                 
                                 
      %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%      
     =%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
    -=%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@   
    =%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@   
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@   
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@   
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
   ==%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
   =%@%@%@%@%@%@%@%@%@%%%%%@@    
   -@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@@    
   @%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@@    
    %%@%%#%%%%%#%%@%%#@%%#%#%    
    #@@@#%#@@@#%@@@@#%@@@%#%     
     %%%  %%@@  @@@@ #@@@#%      
     %%%  %%%%  %%%%  %%%        
     %@    %%%   %@    %%        
     %%    %%    %%     %        
     %%    %@    %%     @        
            %    %%     %        
                                 
                                 
      %%%%%%%%%%%%%%%%%%%        
     =%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
     =%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@   
    =%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@   
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@   
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@   
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@    
   ==%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
   =%@%@%@%@%@%@%@%@%@%%%%@@@    
   -@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@@    
   @%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@@    
   #%@@%%#@%%%%#%%@%%#@%%#@@     
    #@@@#%@@@@#%@@@@#%@@@%#%     
     %%%  %%@@  @@@@%#@@@#%      
     %%%  %%%%  %%%%  %%%        
     %@    %%    %@   @%%        
     %%    %%    %%    %%        
     %%    %@    %%    %@        
     %      %    %%    %%        
                                 
                                 
      -%%%%%%%%%%%%%%%%%         
     =%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
     =%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@   
    =%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@   
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@   
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@   
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@   
   ==%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
   =%@%@%@%@%@%@%@%@%%%%%%@@@    
   %@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@@    
   @%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@     
   #%@@%%#@%%%%#%%@%%#@%%%@@     
    #@@@#%@@@@#%@@@@#%@@@%#      
     %%%  %%@%  @@@#%#@@@#%      
     %%%  %%%%  %%%   %%%        
     %@    %%   %%@   @%%        
     %     %%    %@    %%        
     %     %@    %@    %@        
     %     %     %     %%        
                                 
                                 
      -%%%%%%%%%%%%%%%%          
     =%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
     =%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@   
     %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@   
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@   
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@   
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@   
   ==%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@    
   =%@%@%@%@%@%@%@%@%%%%%%@@@    
   %@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@@    
  #@%%%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@     
   #%@@@%#@%%%%#%%@%%#@%%%@@     
    #@@@#%@@@@#%@@@%#@@@@%#      
     %%%  %%@   @@@#%@@@%#       
     %%%  %%%   %%%  %%%         
     %    @%%   %%@   @%         
     %     %@   %%     %         
     %     %@   @%     %         
     %     %     %     %         
                                 
                                 
      -%%%%%%%%%%%%%%%           
      %%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@    
     =%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@   
     %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@@  
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@   
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@   
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@   
   =%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
   =%@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%@@@    
   %@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@@    
  #%#%%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@     
   #%@@@%#@%%%%#%%@#%#@%%%@@     
    @@@@#%@@@%#@@@@%#@@@#%#      
    @%%@  %%@  @@@@#%@@@%#       
    %%%   %%%  %%%%  %%%         
    %%    @%%   %%   %@%         
    %%    %%    %%     %         
    @%    %%    @%     %         
           %    %%     %         
                       %         
                                 
       %%%%%%%%%%%%%%%           
      =%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
     =%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@   
     %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@@  
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@   
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@   
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@   
   =%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
   @%@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%@@@    
  =%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@     
  #%#%%%%@%@%@%@%@%@%@%@%@%@     
   #@@@@%#@%%#%%%%@#%%@%@%@@     
    @@@%#@@@@%#@@@@%#@@@#%#      
    @%%  %%%@  @@@@#%@@@%#       
    %%%  %%%%  %%%%  %%%         
    %%    @%    %%   %@%         
    %%    %%    %%    %%         
    @%    %%    @%    %%         
           %    %%    %%         
                                 
                                 
       %%%%%%%%%%%%%%%           
      =%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
     =%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@   
     %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@@  
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@@  
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@   
    %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@   
   =%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
   @%@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%@@@    
  @%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@     
  #%#%%%%@%@%@%@%@%@%@%@%@@@     
   #@@@#%@@%%#%%%%@#%%@@@%@      
    @@@%#@@@@%#@@@@%#@@@#%#      
    @%%  %%%@  @@@%#%@@@%#       
    %%%  %%%%  %%%  %%%%         
    %@    @%   %%%   %@%         
    %@    %%    %@    %%         
    @     %%    @@    %%         
          %     %     %%         
                                 
                                 
       %%%%%%%%%%%%%%            
      =%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
     =%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@   
     %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@@  
    -%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@@  
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@   
    %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%@@@   
   =@%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
   @%@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%@@@    
  @%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@     
  #%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%@%@@@     
   #@@@#%@@%%#%%%%@#@%@@@%@      
    @@@%#@@@@%#@@@#%#@@%#%#      
    @%%  %%%@  @@@%#@@@#%#       
    %%   %%%   %%%  %%%          
    %     @%   %%%  %%@          
    %     %%   %%     %          
    @     %%   %@     %          
          %     %     %          
                      @          
        %                        
       %%%%%%%%%%%%%%            
      =%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@   
      %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%@   
     %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@@  
     %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%@@@  
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@   
    %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@@   
   =@%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
  -@%@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%@@@@    
  @%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@     
  #%%%%%%%%@%@%@%@%@%@%@%@@@     
   #@@@#%@@%%#%%%%@#@%@@@%@      
    @@@%#@@@#%@@@@#%@@@@#%#      
    @%%  %%%  @@@@%#@@@#%#       
    %%   %%%  %%%%  %%%          
    %    %@    %%   %%@          
    %     %    %%    %%          
    @     %    %@     %          
          %    %%     %          
                      @          
        %%                       
       %%%%%%%%%%%%%%            
      =%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@   
      %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@   
     %@%@%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@@  
     %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%@@@  
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@   
   =%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@   
   @@%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@    
  -@%@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%@@@@    
  @%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@     
  #%%%%%#%%@%@%@%@%@%@%@%@@@     
   @@@@#%@@%@#%%%%@@@%@@@%@      
   @@@#%@@@@#%@@@@#%@@%%#%       
   %@%  @%%%  @@@@%#@@@#%#       
   %%%   %%%  %%%%  %%%          
   %%    %@    %%   %%@          
   %%    %%    %%    %%          
   %@    %%    %@    %%          
          %    %%    %%          
                                 
        %%@                      
       =%%%%%%%%%%%%%            
      =%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@   
      %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@   
     -@%@%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@@  
     %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%@@@  
    =%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@  
   =%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@   
   @@%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@@   
  %@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%%@@@@    
  @%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@     
  #%%%%%#%%@%@%@%@%@%@%@%@@      
   @@@@#%@@%%#@%%%%@@%@@@%@      
   %@@#%@@@@#%@@@@#%@%%%#%       
   %@%  @%%%  @@@#%@@@@#%        
   %%%  %%%%  %%%  %%%@          
   %%    %@   @%%   %%@          
   %%    %%    %@    %@          
   %     %%    %@    %@          
               %     %@          
                     %           
        %%@                      
       =%%%%%%%%%%%%%            
       %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%   
      %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@  
     -@%@%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@@  
     %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%@@@  
    @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@  
   =%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@   
   @@%@@%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@@%   
  %@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%%@@@@    
 @@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@     
  #%%%%%#%%@%@%@%@%@%@%@%@@      
   @@@%#@@@%%#@%%%%@@%@@@%@      
   %@@ %@@@@#%@@@@#%@%%%#%       
   %@%  @%%@  @@@#%@@@%#%        
   %%   %%%   %%%  %%%           
   %@    %@   @%%  %%%           
   %@    %%   %%    %%           
   %     %%   %%     %           
         %     %     %           
                     %           
        =%@%                     
        %%%%%%%%%%%%%            
       %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
      %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@  
     -@%@%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@@  
     %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%@@@  
    @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@  
   =%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@   
   @@%@@%%@%%%@%%%@%%%@%@%@@@%   
  %@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%%@@@@    
 @@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@     
  #%%%%%#%%@%@%@%@%@%@%@%@@      
   @@@%#@@@%%#@%%%@@@%@@@@@      
   %%@ %@@@%#%@@@%#@%%%%#%       
   %@%  @%%  %@@@#%@@@%#%        
   %%   %%%  %%%%  %%%           
   %     %    @%   %%%           
   %     %    %%    %%           
   %     %    %%    @%           
         %    %%    %%           
                     %           
         %@%                     
        %%%%%%%%%%%%             
       %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@    
      %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@  
      @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@@@  
     %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@ 
    @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@  
   %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@   
   @@%@@%%@%%%@%%%@%%%@%@@@@@%   
  %@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%%@@@@%   
 @@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@     
  #%%%@%#%%@%@%@%@%@%@%@%@@      
   @@@%#@@@%%#@%%%@@@%@@@@       
   %%@  @@@%#@@@@%#@%%@%#%       
   %@%  @%%  %@@@#%@@@%#%        
   %%   %%%  %%%%  %%%           
   %    %%    @%   %%%           
   %    %%    %%    %%           
   %    @%    %%    @%           
         %    %%    %%           
                    %            
         %@%%                    
        %%%%%%%%%%%%             
       %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%     
      %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@  
      @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@%@@  
     %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@ 
    @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@  
   %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@   
  @@@%@@@%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@%   
  %@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%@%@@@@%   
 #@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@     
  #@%%#%%%%@%@%@%@%@%@%@@@@      
  @@@@%#@@@@%#@%%@@@@%@@@@       
  %%%  @@@@%#@@@@%#%%%#%#        
  %%@  %@%%  @@@%#@@@@%#%        
  %%    %%%  %%%  %%%            
  @%    %%   %@%  @%%            
  %%    %%    %@   %%            
        @%    %@    @            
              %     %            
                    %            
         %@%%                    
        %%%%%%%%%%%%             
       %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%     
      %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@  
      @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@%@@  
     %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@ 
    @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@  
   %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@@  
  @@@%@@@%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@%@  
 @%@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%@@@@@%   
 #%%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@     
  #@%%#%%%%@%@%@%@%@%@%@@@@      
  @@@#%@@@@#%%@%%#@@@%@@@@       
  %%%  @@@@%#@@@@%#%%%#%#        
  %%@  %@%%  @@@%#@@@#%#@        
  %%    %%   %%%  %%%  %         
  @%    %%   %@%  @%%            
  %%    %%   %%    %%            
        @%   %%     @            
              %     %            
                    %            
         %@%%                    
        %%%%%%%%%%%%             
       %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%      
       %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%@  
      @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@@%@@  
     %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@ 
    @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@  
   %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@%  
  @@@%@@@%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@@@  
 @%@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%@@@@@    
 #%%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@@@@@     
  @@@%#%%%%@%@%@%@%@%@%@@@@      
  @@@#%@@@@#%%@%%%@@@%@@@@       
  %%%  @@@@%#@@@#%@%%%#%%        
  %%@  %@%@ @@@@%#@@@#%#         
  %%   %%%  %%%%  %%@            
  @@    %@   %@   @%%            
  %@    %@   %%    %%            
        @@   %%    %@            
             %%    %%            
                    %            
         %@%%%                   
        %%%%%%%%%%%%             
       %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%      
       %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@  
      @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@  
     %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@ 
    @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@% 
   %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@%  
  @@@%@@@%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@@@  
 @%@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%@@@@@ %  
 #%%@@@%@@@%@@@%@@@%@@@@@@@@     
  @@@@#%%%%@%@%@%@%@%@%@@@@      
  @@@#%@@@@#%%@%%%@@@%@@@@       
  %%%  @@@#%@@@@#%%%%%#%%        
  %%@  %@%  @@@@%#@@@#%#         
  %    %%%  %%%%  %%@ #          
  @     %    %@   @%@            
  %     %    %%    %@            
        @    %%    %@            
             %%    %@            
                   %             
         %@%%%                   
        %%%%%%%%%%%%             
       %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%      
       %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@  
      @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@ 
     %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@ 
    @%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@@ 
   %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@@  
  @@@%@@@%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@@@  
 @%@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%@@@@@ %  
 #%%@@@%@@@%@@@%@@@%@@%@@@@@     
  @@@%#%%%%@%@%@%@%@%@%@@@@      
  @@@#%@@@@#%%@%%%@@@%@@@@       
  %%% %@@@#%@@@@#%%%%@#@@        
  %%  %%@%  @@@#%@@@@#%#         
  %    %%%  %%%  %%@  #          
  @    %%   %%@  %@%             
  %    %%    %@   %%             
       %@    %@    %             
             %     %             
                   %             
          @%%%                   
         %%%%%%%%%%%             
        @%%%@%%%@%%%@%%%@%       
       %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@  
     %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@ 
    %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@ 
   %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@@ 
  %@%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@@  
  @@@%@@@%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@@@  
 @%@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%@@@@@ %  
 #%%@@@%@@@%@@@%@@@%@@%@@@@@     
  @@@%#%%%%@%@%@%@%@%@%@@@@      
 @@@@#%@@@%#%%@%@%@@@%@@@@       
 %%%@ %@@@#%@@@@#%%%%%#@@        
 %%%  %%@%  @@@#%@@@%#%#         
 %%    %%   %%%  %%@ %#          
 %@    %%   %%@  %@%             
  %    %%   %%    %%             
       %@   @%    %%             
             %    %%             
                   %             
          @%%%@                  
         %%%%%%%%%%%             
        @%%%@%%%@%%%@%%%@%       
       %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@  
     %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@ 
    %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@ 
   %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@@ 
  %@%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@@  
 %@@@%@@@%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@@@  
 @%@%@%@%@%@%@%@%%%%%%@%@@@@@ %  
 #%%@%@%@@@%@@@%@@@%@%%@@@@@     
  @@@%#%%%%@%@%@%@%@%@%@@@@      
 @@@%#@@@@%#%%@%@%@@@%@@@%       
 %%%  %@@@#%@@@%#%%%%%%@%        
 %%%  %%@@ %@@@#%@@@%#%#         
 %%    %%  %%%%  %%@ %#          
 %@    %%   %%   %@%             
 %%    %%   %%    %%             
       %@   @%    %%             
             %    %%             
                  @%             
          @%%%@                  
         %%%%%%%%%%%             
        @%%%@%%%@%%%@%%%@%       
       %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@  
     %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@ 
    %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@ 
   %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@@ 
  %@%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@@@ 
 %@@@%@@@%@%%%@%%%@%%%@@%@@@@@@@ 
%@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%@%@@@@@ %@ 
 #%%@%@%@@@%@@@%@@@%@%%@@@@@     
 @@@@%#%%%%@%@%@%@%@%@%@@@%      
 %@@%#@@@@%#%%@%@%@@@%@@@%       
 %%%  %@@ #@@@@%#%%%%%%@%        
 %%%  %%@  %@@@#%@@@%#%%         
 %%    %%  %%%@ %%@  %#          
 %@    %@   %%  %%@              
 %     %@   %%   %%              
       %    @%    %              
            %%    %              
                  @              
          @%%%@                  
         %%%%%%%%%%%             
        @%%%@%%%@%%%@%%%@%       
       %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%  
     %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@ 
    %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@ 
   %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@@ 
  %@%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@@% 
 %@@@%@@@%@%%%@%%%@%%%@@%@@@@@@% 
%@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%@%@@@@@%%% 
 #%%@@@%@@@%@@@%@@@%@%@@@@@@     
 @@@@%#%%%%@%@%@%@%@%@@@@@%      
 %@@%#@@@@%#%%@%@%@@@%@@@%       
 %%%  %@@ #@@@@%#%%%%@%@%        
 %%   %%@  %@@ #@@@@%#%%         
 %@   %%%  %%%  %%@ #%           
 %@    %    %%  %%@              
 %     %    %@   %%              
       %    @@    %              
            %     %              
                  @              
          @%%%@                  
         %%%%%%%%%%%             
        @%%%@%%%@%%%@%%%@        
       %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%  
     %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@%@@ 
    %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@ 
   %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@@@
  %@%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%@@@@@% 
 %@@@%@@@%@%%%@%%%@%%%@@%@@@@@@% 
#@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%%@@@@@@%%% 
 #%%@#@%@@@%@@@%@@@%@%@@@@@@     
 @@@#%%%%%@@%@%@%@%@%@@@@@%      
 %@@ #@@@@%#%%@%@%@@@%@@@%       
 %%% %%@@ #@@@@%#%%%@@%@%        
 %%   %%@  %@@ #@@@#%#%%         
 %    %%   %%%  %%@ #%           
 %    @%   %%%  %%@              
 %    %%    %    %%              
       %    @    %%              
            %    %%              
                  @              
          @%%%@%                 
         %%%%%%%%%%%             
        @%%%@%%%@%%%@%%%@        
       %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%   
     %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@%@  
    %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@@ 
   %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@@@
  %@%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%@@@@@% 
 %@@@%@@@%@%%%@%%%@%%%@@%@@@@@@% 
#@%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%%@@@@@@%%% 
 #%%@#@%@@@%@@@%@@@%@%@@@@@%@    
 @@@#%@%%%#@%@%@%@%@%@@@@@%      
 %@@ @@@@#%@%%@@@%@@@%@@@%       
 %%@ %%%@ #@@@@%#%%%#@%@%        
 %%  %%%@ %%@@ #@@@#%#%          
 %    %%   %%%  %@@ #%           
 %    @%   %%   %%@              
 %    %%   %%    %@              
       %   %@    %@              
            %    %@              
                 %               
          @%%%@%                 
         %%%%%%%%%%%             
        @%%%@%%%@%%%@%%%@        
       %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%   
     %@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%@%@  
    %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%@@@ 
  %%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%%@%%@@@@@@
  %@%@%%%%%%%%%%%%%%%%%%@%@@@@@% 
 %@@@%@@@%@%%%@%%%@%%%@@%@@@@@@% 
#%%@%@%@%@%@%@%%%%%%%%%@@@@@@% % 
 @%%@#@%@@@%@@@%@@@%@%@@@@@%@  % 
 @@@#%@%%%#@%@%@%@%@%@@@@@%      
 %@@ @@@@#%%%%@#@%@@@%@@@%       
 %%@ %%%@ @@@@#%%%%%%@%%%        
 %   %%%@ %%@@ #@@@#%#%          
 %    %%  %%%@ %%@ %#%           
 %    @%   %%  %%%               
 %    %%   %%   %%               
      %    %@    %               
           %%    %               
                 %
The US and Korea bind compute to power and land; China makes the model cheap to downloadglyphcss.com
Open-weight pressure
Korea, US Race to Site AI Compute

Seoul and Washington are steering billions toward power-rich land, permitted generation, and domestic chips while China's low-cost open models narrow the frontier gap. Semiconductor stocks fell on 2 July as investors weighed megawatt megaprojects against cheaper inference anyone can download.
Tinkerton · POLICY DESK ~ 3 MIN · RECORD E1-E7
The Tape · 2 Jul

Brent~$714-month low
USD/JPY160.9off the 40-yr high
Gold~$4,127payroll-miss bid
SOXX semis-4.4%AI-spend doubts
China mfg PMI~50still expanding
The Week Ahead · 2–9 Jul

this
wk Yen · does Tokyo's ambush land Foreman
31 Jul USD/JPY below 158.00 Foreman
week
of 20 Jul USMCA · the next US-Mexico round Foreman
ongoing
— Compute · buildout versus diffusion Tinkerton
this
wk Ukraine · air-defence resupply Sprockett
The Forecast Ledger

Calibrated calls · 2026-07-02 · Foreman, Tinkerton
Resolves Question · state Call Posterior Dissent
By 31 July
USD/JPY trades below 158.00 The US-Japan rate gap and record-crowded shorts favour a weak yen, and the finance-ministry ledger still shows zero disclosed intervention through 26 June; one payroll-driven bounce toward 160.9 has not reversed the trend from its four-decade extreme near 162.7.
0.38 ±0.15
Tinkerton 58%
Posterior is the forecaster’s probability at publication, with ± the forecaster’s own uncertainty band where one was filed. How the paper computes its numbers
Briefly Noted

Politics

Gold Spot gold rose about 2.4% to roughly $4,127 an ounce after a US payroll miss weakened the dollar and eased near-term Fed-tightening fears. Graves
Geopolitics

Crude US Strategic Petroleum Reserve stocks fell to 325.7 million barrels, the lowest since 1983, even as spot crude softened on faded Gulf war risk. Graves
Markets

Power US datacenter electricity demand is projected to climb from 31 gigawatts in 2025 to 66 by 2027, pushing datacenter investors to buy up power developers. Cogsworth